经过近五个月的来回，你终于得到了Puma靴子。 1月27日，安踏体育宣布将以15亿欧元（约合人民币123亿元）收购PUMA旗下PUMA SE 29.06%股权。交易完成后，安踏体育将成为PUMA第一大股东。此次，安踏集团以每股35欧元的价格出售股份，不仅大幅低于此前市场预期，也被认为是真正的“便宜货”。不过，从交易溢价来看，这并不是安踏迄今为止最赚钱的收购。尽管如此，这笔交易并没有受到买家和整个行业的关注。业内专家分析，安托收购彪马股份，与耐克、阿迪达斯三大主力公司展开了一场大战。然而，Puma能否真正成为你进军全球运动鞋服市场的“利剑”，还面临着诸多考验。前奏“三国”运动品牌是Puma股份可能被出售的消息的开端，这最早可能发生在2025年8月。当时，市场上流传着消息称，作为Puma最大个人股东、同时也是Gucci母公司开云集团大股东的皮诺家族正在为Puma探索包括出售在内的战略选择，并已开始接触安踏集团等中国运动品牌和其他潜在买家。三个月后，谣言仍在流传。据报道，安踏集团正在考虑收购彪马。尽管安踏集团对此事保持沉默，但相关传闻却导致彪马股价暴涨。 2025年11月27日，公司股价一日涨幅超过18%。 2026年1月27日，安踏集团正式宣布收购彪马29.06%股份。消息公布后，彪马在法兰克福股价上涨近17%，安踏体育股价也上涨e 在同一天。从交割价格来看，本次收购的溢价率约为61.81%（以Puma 1月26日市场收盘价计算），远高于2019年安踏主导收购Amer Sports时的43%溢价。虽然不能称之为“盈利”，但安东集团董事局董事丁下田认为，公司仍处于较高的战略层面。他表示，成为Puma最大股东是安踏集团推进“单聚焦、多品牌”全球化战略的重要里程碑。鞋服行业品牌战略专家、上海良奇品牌管理有限公司创始人陈伟雄证实了这一点。他认为，通过收购Puma的股份，安托的全球设计已经从“浅水”走向“深水”，真正获得了从全球角度与耐克、阿迪达斯竞争的筹码。 “这将开始‘浪漫的协议虽然勉强完成了第一步，但三个国家之间的紧张博弈气氛正在悄然填满。1月21日，在华业绩承压的耐克任命凯西·斯帕克斯为新任副总裁兼大中华区总经理，希望她在零售和全球化方面的丰富经验能够助力市场复苏。此外，阿迪达斯近期持续深化本土化战略，先后与海澜之家合作，打造运动品牌“三国时代”。 “运动+”生态圈，与2026年“苏超”合作……彪马为何“买基金”？ 相比之前安托体育收购的Amer Sports等专门从事户外运动的运动品牌，本次收购的成立于1948年的彪马，在足球、跑步、综合训练、篮球、跑步等运动细分领域有着丰富的经验。ng。它还在全球120多个国家拥有深厚的渠道网络，在高端消费市场尤其是欧洲、北美和中东占有重要份额。曾经与耐克、阿迪达斯并列行业第三。安藤之所以“追赶”这样一家老牌巨头，与其近年来的逐渐退出、业绩不佳、市值缩水不无关系。 2023年开始，PUMA面临“增销量不增利润”的困境。这种情况在2024年并没有改善，到了2025年又明显恶化。其中，PUMA 2025年前三季度销售额将与上年持平。毛利率下降130个基点至46.1%。净亏损为3.09亿欧元，而去年同期净利润为2.57亿欧元。与此同时，PUMA面临着品牌动力弱、全渠道库存高、分销渠道不畅等挑战。质量和高水平的破坏。为了应对业绩压力，Puma 管理层于 2025 年 4 月做出变动，任命新 CEO 取代 Arthur Holder。 PUMA在发布第二季度财报时表示，2025年是该品牌的“战略调整年”，正在通过一系列措施提高运营效率和韧性。在第三季度财务报告中展望全年时，Holder 承认，随着地缘政治和宏观经济状况继续受到干扰，行业层面和公司特定的挑战预计将对 2025 年剩余时间的业绩产生重大影响。主要影响因素包括品牌动力疲软、渠道结构和质量变化、美国关税影响以及库存高企。 Puma预计公司将从2027年开始恢复健康增长，其中2026年是“过渡年”。但几个月后传出的收购消息却又增添了新的评论。o 今年是“过渡年”。安踏集团表示，该交易预计将于2026年底完成，并强调其“充分尊重PUMA作为德国上市公司的管理文化和独立治理结构”。交易完成后，安踏将任命一名代表加入彪马监事会，该代表将与其他成员合作。在管理团队、战略规划和品牌自主权依然完好的情况下，被安踏集团收购股权的彪马能否实现扭亏为盈？程伟雄相信，本次交易对双方来说都是互利共赢的。安踏可以借助Puma的全球业务经验加速其国际化进程，Puma也可以借助安踏的资源进一步在中国市场站稳脚跟。 “很难预测彪马在全球市场的业绩恢复情况，但通过与安踏在中国市场的密切合作应该会有所改善。”安踏的“品牌帝国”：棋盘是规模越来越大，暗流涌动。从2009年收购Fila大中华区业务开始，随后又收购了Descente、Colon Sports等品牌在大中华区的业务。被安托收购了。在集团的掌控下，我们将继续在“买买买”的道路上前行。继2019年收购Amer Sports之后，安踏集团于2023年收购了女子运动品牌Maia Active，并于2025年收购了德国户外品牌Wool Owl。此外，去年8月，安踏集团与韩国时尚集团MUSINSA联合宣布成立合资公司“MUSINSA中国”。到目前为止，安踏集团已经清晰地形成了从消费到高端、从生活方式到专业的多品牌矩阵。其中安踏纳入大众体育，FILA纳入时尚运动，MAIA ACTIVE纳入女子运动。在户外活动领域，高端品牌有“Amer”，中高端品牌有“Descente”等，以滑雪者起家。mind，以及更喜欢户外活动的轻量产品的“Koron”。对于普通大众来说，有狼爪。从品牌的运营架构来看，安托集团看起来更像是一家品牌管理公司或者是一家投资公司。程伟雄指出，“摊子”过头的安踏体育在收购彪马股份后逐渐扩张至深水区，其全球化布局将进一步暴露出诸多隐藏问题。 “除了Arc’teryx此前的公关危机外，2025年后各大品牌的增长也都在放缓，”他表示。新京报贝壳财经记者指出，2025年安踏各大品牌录得低个位数正增长，四季度安踏各大品牌录得低个位数负增长。得益于多次收购，Anto Sports品牌的主导地位逐渐充实，但主品牌Anto仅占其收入的不到50%。上半年去年，主品牌安踏实现营收169.5亿元，占营收比重44%。程伟雄认为，安踏拥有多个品牌后，如何协调将是一个重要问题。收购彪马股份后，他立即没有参与管理。此外，还预留了3至5年的预留期，以夯实品牌在中国市场的基础。所有收购资金均已获得担保，并将由留存收益支付。程伟雄认为，在向市场发出现金流充足信号的同时，也存在潜在的挑战。数据显示，到2025年中期，安踏体育的主动负债率将达到41.03%，远超同期李宁、361度的主动负债率（约25%-26%）。此外，安踏体育的库存周转时间也有所放缓。 2025年上半年平均库存周转期从11天增至136天去年同期平均库存周转期为4天，而李宁同期平均库存周转期仅为61天。在程伟雄看来，符合安踏的野心，安踏仍有可能在三到五年的储备期内发起对彪马的收购要约。这个从股票交易开始的故事可能只是一个更长的章节的前奏。北京贝壳财经报记者王真真主编陈莉编辑刘宝庆
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